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华安证券股份有限公司胡杨,傅欣璐近期对萤石网络进行研究并发布了研究报告《三梯队构建产品生态，以云为翼打开新空间》，本报告对萤石网络给出增持评级，当前股价为46.24元。

萤石网络(688475)　　主要观点：　　构建“1+4+N”生态体系，线上线下协同增长　　萤石推进“1+4+N”生态体系建设，构建一体化智能生活解决方案及开放式云平台服务。 过去几年，受益于智能家居市场的快速发展与覆盖面较广的产品体系， 公司营业收入与净利润的 CAGR 超过 40%。 伴随经济复苏，公司新品持续推出与渠道建设日趋完善，预计 23 年业绩将改善向好。 23 年 Q1 公司业绩表现良好，实现营业收入 10.79 亿元，同比增长 4.27%；归母净利润 9117 万元，同比增长 33.7%。　　智能视觉空间广阔，三梯队打造产品阵列　　智能家居发展进入个性化智能阶段， 据 Statista 预测， 2024年全球智能家居设备市场将达 471亿美元。 AI发展浪潮下， 利用多模态技术可将视觉、听觉、触觉等信息深度融合，在智能家居领域实现更丰富的人机交互体验、更准确的识别分析、更深度的数据支持， C 端硬件发展迎接新逻辑。 公司基于智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人四大核心产品线，形成三大产品梯队： 1) 智能家居摄像机已占据市场领先位置，成为“现金牛”业务； 2) 智能入户面临空间大、渗透率低的市场，智能门锁新产品发力， 线下渠道更新助力， 有望成为硬件第二成长曲线； 3) 智能服务机器人携手智能控制完善公司生态。　　云平台赋能硬件产品，软件业务成第二动力　　软件业务以物联网云平台为核心，面向 B 端与 C 端同步发展。 1) B端， 针对行业智能化转型、应用开发需求， 推出 IoT 开放平台和软件开放平台， 不断丰富行业组件。截至 22年底， B端客户数量已达 27.29万名，年度累计 B 端付费客户数为 1.72 万名，已为超过 27 万的客户提供服务。 2) C 端， 公司提供以视觉交互为主的智能生活解决方案，提供云端增值服务和开放式AI算法商店服务。 “萤石云视频”APP用户活跃度比较优势突出， 截至 22 年底，持有萤石设备的年度累计活跃用户为2102 万名，活跃用户规模位列市场第二。　　投资建议　　公司作为智能家居行业视觉技术与智能技术领先者， 软硬件能力突出，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.91 亿元、 6.31 亿元、 8.61 亿元，对应 PE 为 53x、 41x、 30x， 首次覆盖给予公司“增持”评级。　　风险提示　　下游需求下滑风险，新产品研发不及预期，渠道开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券张益敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.32亿，根据现价换算的预测PE为48.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级8家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为53.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，萤石网络(688475)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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