转债退市无先例迎来监管新安排。

6月9日晚，深交所发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》（以下简称《通知》），其中明确，上市公司股票进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易，退市整理期的交易期限为15个交易日，在此期间，可转债证券简称后冠以“退”标识。

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近期，随着A股退市股票增加，相关可转债遭遇冲击，也要面临“下架”，但可转债在退市后是否仍存在交易可能，一直没有清晰的说法。如今，交易所对此明确。

据悉，可转债进入退市整理期首日不实行价格涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制比例为20%。可转债进入退市整理期首日，涨跌幅达到一定幅度，会被实施临时停牌，单次停牌10分钟。

值得一提的是，上述《通知》仅针对“上市公司股票进入退市整理期交易”的前提。而那些因“面值退市”的上市公司股票依据相关规定没有退市整理期，相应的可转债也没有退市整理期。

随着部分个股退市结局已定，考虑到公司清偿能力问题，相关转债违约风险较大。多名分析师提醒，投资者在做可转债投资时，应重视上市公司的基本面研究，包括所处行业、信用评级、转债条款等。

退市整理期间转债简称冠以“退”标识

可转债市场正在见证新历史。近期，多只股票因触及退市指标而步入退市倒计时，但相关可转债未来何去何从，一直受到投资者的关注。

比如5月5日*ST蓝盾因为触及财务指标退市情形收到深交所终止上市事先告知书。根据沪深交易所股票上市规则，正股被终止上市后，转债及其他衍生品种也应终止上市，相关事宜参照股票终止上市有关规定办理，因此“蓝盾转债”也将同步退市。

尽管如此，可转债在退市后是否仍存在交易可能以及是否存在转股功能，一直没有清晰规定。彼时，*ST蓝盾董秘办的相关员工在接到投资者电话热线时也表示，可转债因正股退市而暂停交易的现象在A股前所未有，转债后续如何交易也不清楚，需要等监管部门的指导意见。

6月9日，深交所在发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》（以下简称《通知》）。

深交所称，上市公司股票进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易，退市整理期的交易期限为十五个交易日。

退市整理期间，可转债证券简称后冠以“退”标识。

值得注意的是，此次《通知》发布的前提，是针对上市公司股票进入退市整理期交易的情形。

因“面值退市”的则是另一种情况。根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，上市公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市的，股票和可转债不进入退市整理期。

比如*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元触及退市指标，其搜特转债无退市整理期，它将很可能成为沪深可转债历史上首只强制退市的可转债。

退市整理期首日无价格涨跌幅限制

券商中国记者注意到，在此次《通知》中，交易所对退市整理期的转债交易做了明确的规定。

可转债进入退市整理期首日不实行价格涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制比例为20%。

当可转债进入退市整理期首日，开盘集合匹配期间的有效申报价格范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内，连续匹配、盘中临时停牌、收盘集合匹配期间的有效申报价格范围为匹配成交最近成交价的上下10%，收盘集合匹配在有效申报价格范围内进行撮合。

深交所也表示，对于三类情况可以进行盘中停牌。具体为，可转债进入退市整理期首日，匹配成交出现下列情形之一的，深交所实施盘中临时停牌：

1、盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或者下跌达到或超过30%的；

2、盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或者下跌达到或超过60%的；

3、中国证监会或者深交所认定的其他情形。

单次盘中临时停牌时间为10分钟。停牌期间，可以申报，也可以撤销申报。盘中临时停牌的具体时间以深交所公告为准，临时停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合匹配，再进行收盘集合匹配。

可转债进入退市整理期首日，协商成交申报价格不得高于该可转债当日匹配成交实时成交均价的120%和已成交最高价的孰低值，且不得低于该可转债当日匹配成交实时成交均价的80%和已成交最低价的孰高值。进入退市整理期次日起，协商成交申报价格在当日涨跌幅限制价格范围内确定。

据了解，均价的计算公式为：均价=已成交金额/已成交张数。计算结果按照四舍五入的原则取至申报价格最小变动单位。

深交所还表示，可转债退市整理期间会公布其当日买入、卖出金额最大的五家会员证券营业部或交易单元的名称及其各自的买入、卖出金额。

分析师：投资者应重塑可转债风险认识

有分析师表示，考虑到*ST 搜特及*ST蓝盾的财务问题，未来两家公司若退市，其可转债的违约风险大增。在此背景下，投资者应加强对正股基本面的研究，重新审视可转债市场的信用分层。

华福证券固收团队表示，根据一季报，*ST 搜 特归母所有者权益-16.8 亿元，短期借款 27 亿元，货币资金仅 0.27 亿元，搜特 转债余额尚有 8.0 亿元，后续兑付压力极大，违约风险较大。而*ST蓝盾情况类似，一季报显示，公司归母所有者权益-9.0 亿元，短期借款18.7 亿元，账上货币资金仅 0.5 亿元，蓝盾转债余额 1 亿元，届时转债到期兑 付存在较大不确定性。

在该团队看来，搜特转债、蓝盾转债退市风险的触发，或将打破零违约的记录;转债市场的信用风险面临再审视，资质较差、低评级品种转债或面临新一轮的价值重估。

华宝证券分析师蔡梦苑称，蓝盾、搜特等转债的问题给可转债市场敲响警钟。该分析师认为，推动更加专业的可转债投资策略框架普及迫在眉睫。

一是可转债信用分层可能加剧。资质较好的可转债更受青睐，机构撤离低评级、资质差、正股有退市风险的可转债并导致其估值中枢下移。

二是“双低”（寻找低价格、低溢价率的转债）和“摊大饼”（以接近同等权重分散买入多只转债）策略需要增加“必要条件”的修正：学习如何在对正股公司的质地、所处行业、信用评级、转债条款等因素有充分考虑的基础上，通过筛掉 “黑名单”标的后再去执行。

责编：杨喻程

校对：陶谦

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