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2022年以来，受宏观因素影响，聚乙烯（PE）价格波动较大。国际方面，在地缘冲突影响下，全球能源和基础原材料供给紧张；国内方面，PE开工率处于历史偏高水平，塑料产业链下游的加工型贸易商存在较大的风险敞口。一方面，在PE现货价格波动较大时，下游企业面临成本上涨风险；另一方面，下游企业议价能力偏低，普遍存在资金周转压力大等实际问题。运用期货或期权来管理价格风险就成了企业提升竞争力的有效方式。

据了解，由于LLDPE期货上市时间较长，产业企业对期货工具的运用已经得心应手，对基差贸易、含权贸易也比较了解，因此相关企业运用期货及期权工具进行风险管理的现象非常普遍。

“安徽某塑业有限公司是一家民营PE加工中小型企业，在以往的经营中开展过相关期货交易，常利用期货市场管理现货经营中的价格波动风险，也取得了不错的效果。”华安期货相关负责人告诉期货日报记者，该企业对期权了解较少，希望通过场外期权对冲采购端价格波动风险，稳住原料成本，增加风险管理经验。

据介绍，该企业的经营模式为以销定采，购销价格以随行就市为主。有一次，企业计划采购一批现货，但当时上游原油供应持续偏紧，价格持续高位振荡，一度逼近上方阻力区间（Brent油价100—105美元/桶），对PE的成本支撑偏强，企业面临原料价格上涨风险。同时，企业当时受账面现金流所限，无法大量储备现货库存。了解到这种情况后，华安期货为企业设计了一个方案，通过相关衍生工具为企业对冲原料端价格上行风险，降低其保值成本。该项目采用LLDPE主力合约的看涨价差期权（买入平值看涨期权，同时卖出虚值看涨期权）进行风险管理操作。

“企业的主要需求为锁定加工利润，规避后期原料价格上涨风险。利用华安期货团队设计的看涨价差期权策略，未来价格上涨时，期权端的获利可以降低部分原料采购成本；未来价格下跌时，该企业可在现货市场以较低的价格采购原料，从而增厚利润。”上述负责人表示，该项目帮助企业规避了接下来两个月PE市场价格波动的风险，解决了其若使用期货工具面临的追加保证金问题，缓解了企业账面现金流压力。该策略的优势是：当原料价格变化对企业不利时，可提前锁定采购成本，当原料价格变化对企业有利时，利用期权工具的损失相对有限。同时，使用期权工具优化了企业的管理成本，用价差期权进行套保，初始投入更少。

比如，2022年10月中旬，LLDPE期货价格下跌，为锁定加工利润，规避后期原料价格上涨风险，华安期货研究团队向某塑料企业介绍利用看涨价差期权来管理价格风险。2022年10月18日，该企业通过华安资本挂钩L2301合约买入1500吨行权价为7768元/吨的平值看涨期权，同时卖出行权价为8308元/吨的虚值看涨期权，套保时间区间为2022年10月18日至11月17日，为时1个月。之后价格上涨时，期权端的获利可以降低部分原料的采购成本；价格下跌时，企业则可在现货市场以较低的价格采购原料，从而增厚利润。该项目共进行了3笔场外期权交易，管理现货规模1500吨，有效降低了原料价格上涨风险。

“事实上，若上述塑料企业不做套保，将面临当年10—11月PE市场的价格波动较大的风险，造成进货成本上升，对其日常经营和企业利润造成不利影响；若仅使用期货工具套保，则后续资金压力较大，需要付出更多的现金开展套保工作，也将面临合约存续期间追加保证金的风险。”上述负责人称，期权工具为产业企业提供了多样化的套保选择，可以帮助企业做出更为专业的行情判断和风控措施。面临原料采购、库存管理、成品销售等价格风险时，企业可以根据对未来市场行情的判断、自身现货流、风险偏好以及资金占用等具体情况“因情施策”，选择期权或期权组合进行风险管理，优化套保效果。

“党的二十大报告指出，要大力支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。华安期货设计的场外期权项目对冲了塑料价格波动风险，对塑料企业库存进行了有效管理，稳定了企业经营成本，加深了其对衍生品市场功能的认识，同时也在相关行业内起到了示范带头作用。”上述负责人说。

据华安期货相关负责人介绍，2017年以来，公司开展的“保险+期货”项目先后获得郑商所“优秀奖”、上期所“一等奖”，还有项目入选中国证监会、中国期货业协会编写的“保险+期货”服务实体经济“案例选”，形成行业样本。在大商所2021年公布的差异化支持期货公司名单中，华安期货位于第一梯队，并荣获大商所颁发的2021年度优秀乡村振兴奖、优秀期权市场服务奖。

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